(00257)中国光大国際 減配なし15年 配当3.3%

15年減配していない(00257)中国光大国際について

予想PER 9倍
予想配当利回り 3.3%
時価総額 約6700億円


スケジュールはだいたい以下の通りです。
・12月末決算締め
・期末配当 権利落 5月下旬→支払 6月下旬
・中間配当 権利落 9月初旬→支払 10月初旬

※中国　連続減配なし銘柄（１０年以上）の一覧

■どんな会社？

中国の光大グループ傘下。環境関連の企業として、廃棄物発電、汚水処理、
バイオマス発電、風力発電、太陽光発電を行っています。
これを３つの部門に分けて管理しています。

・環保エネルギー部門：廃棄物発電
・環保ウォーター部門：汚水処理
・グリーンテック部門：バイオマス発電、風力発電、太陽光発電

中国本土のほか、ドイツ、ポーランド、ベトナムに事業展開しています。

■配当履歴

2004　0.010
2005　0.012(+20%)
2006　0.016(+33%)
2007　0.016(+0%)
2008　0.016(+0%)
2009　0.022(+37%)
2010　0.025(+13%)
2011　0.045(+80%)
2012　0.060(+33%)
2013　0.085(+41%)
2014　0.110(+29%)
2015　0.185(+68%)
2016　0.205(+10%)
2017　0.240(+17%)
2018　0.240(+0%)

残念ながら連続増配が９年で途切れてしまいました。
減配はしていません。

■業績

・損益計算書、キャッシュフロー計算書

	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
Revenue 売上	6355 (+19%)	8528 (+34%)	13971 (+63%)	20043 (+43%)	27227 (+35%)
Profit for the year attributable to Equity holders of the Company 最終利益	1703 (+28%)	2084 (+22%)	2784 (+33%)	3509 (+26%)	4319 (+23%)
EPS 一株利益	37.90 (+16%)	46.50 (+22%)	62.12 (+33%)	78.30 (+26%)	85.77 (+9%)
Net cash flows from operating activities 営業CF	-122	-1538	220	-3101	-4365
Net cash flows used in investing activities 投資CF	-438	-2675	-4235	-4833	-7497
Net cash flows from financing activities 財務CF	282	6203	4713	9943	15652
Increase in contract assets 工事発注者への債権(営業CF)	-2127	-3315	-4785	-9217	-11555
PRC and overseas income taxes paid 税金支払(営業CF)	-173 (+10%)	-217 (+25%)	-334 (+53%)	-369 (+10%)	-498 (+34%)
Purchase of items of property, plant and equipment and prepayment of land leases 設備投資(投資CF)	-216	-660	-520	-838	-905
Additions of intangible assets 無形資産投資(投資CF)	-869	-421	-2636	-2716	-4274
Acquisition of subsidiaries 子会社買収(投資CF)	262	-2163	-1042	-36	-341
New bank loans 銀行借入(財務CF)	3208	10598	12581	12961	13599
Repayment of bank loans 銀行借入返済(財務CF)	-2021	-3806	-6361	-5296	-6553
Proceeds from issue of shares ライツイシュー増資(財務CF)	0	659	0	0	9961
Capital contributions received by non-controlling shareholders 増資(財務CF)	86	137	214	3727	276
Interest paid 利息支払(財務CF)	-380	-457	-645	-919	-1367
Dividend paid to equity holders of the Company 配当支払(財務CF)	-448	-560	-874	-1120	-1075

2018年はライツイシューによる増資を行い、
期中平均株数が約46億株から約50億株に増加した影響で、
EPS成長率は、+9%にとどまりました。

ビジネスモデルがPPP方式であるため、構造的(注)に毎年多額の資金調達が必要となり、
EPSが増えにくい当社らしい決算だと感じました。

(注)「水処理施設を自己資金で建設し、資金は水道代から回収する方式」なので、
資金回収は１０年以上かかるもの。とブログ主は理解しています。



営業CFが2018年もマイナスでした。
これも前述の水処理施設建設の先行投資が必要なためです。



ただ、気になる変更が２点ありました。
それの影響で連続性が見えなくなっています。

１点目は、流動資産の中の売掛金的な項目が変更になっています。

理由はわかりません。
長ーーーーい文章が書かれていて、心が折れました。
（固定資産にも同じ変更があります。固定資産のほうが金額的には大きいです。）


２点目は、同様に、営業CFの売掛金的な項目が変更になっています。
図の右の数字が2017年、左の数字が2018年です。

ここも理由はわかりませんが、前年同期比と比べてあまり増えていません。
水処理施設建設に係る部分で、先行投資的な項目とブログ主は理解しています。

中国政府が発表しているPPP方式の発注状況（2018年は極端に抑制していて、
2019年から回復傾向に入っています。）と一致していて当然の結果かもしれません。

ここから推測できるのは、水処理施設の建設売上より、
施設運営の売上の比率が増えているはずです。


次項で売上比率を確認していきます。

■部門別売上

		2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
建設	環保エネ	2810 (+16%)	3715 (+32%)	5779 (+55%)	8178 (+41%)	9709 (+18%)
	汚水処理	112 (-75%)	591 (+427%)	1133 (+91%)	2111 (+86%)	2761 (+30%)
	グリーン	704 (+369%)	608 (-14%)	2073 (+240%)	2952 (+42%)	4127 (+39%)
合計		3627 (+16%)	4915 (+35%)	8987 (+82%)	13242 (+47%)	16598 (+25%)
運営	環保エネ	762 (+18%)	880 (+15%)	997 (+13%)	1548 (+55%)	2428 (+56%)
	汚水処理	627 (+11%)	755 (+20%)	821 (+8%)	879 (+7%)	1236 (+40%)
	グリーン	374 (+52%)	549 (+46%)	914 (+66%)	1547 (+69%)	2730 (+76%)
合計		1764 (+21%)	2184 (+23%)	2733 (+25%)	3975 (+45%)	6396 (+60%)
その他		962	1427	2250	2825	4232

売上比率の推移はだいたい想定どおりで、
建設部門の売上比率が６６％→６１％に減少し、
運営部門の売上比率が１９％→２３％に増加しています。


運営中心の企業になってほしいブログ主的には良い傾向です。

高い成長性を求める方や、まだまだ水処理施設が不足していると考えている政府？的には
PPPの投資を加速させてほしいところでしょう。



この銘柄は、営業CFがプラスになってから投資しようと考えておりますので、
2019年もきっと大規模な増資か、借入をするんだろうなと思いながら、

途中経過の確認でした。

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[世代別]１億円貯める難易度

前回の記事「日本詰んでる？」で見ていた
知るぽるとというサイトに保有金融資産のアンケートがありました。

２０１８年（平成３０年）アンケート結果から、世代別の１億円保有者割合を推測することで、
各世代で１億円貯められる人がどれだけレア人材なのか難易度を測ってみました。

■[全世代]１億円保有してる人の割合

単身世帯と、二人以上世帯に分けてアンケートが実施されています。
アンケートの結果を単純に表にしました。

金額帯	単身世帯	二人以上世帯	合計	上位パーセント
1億円以上	18	46	64	1.1％
～1億円	4	12	16	1.4％
～9000万円	11	21	32	1.9％
～8000万円	5	26	31	2.5％
～7000万円	18	39	57	3.5％
～6000万円	29	62	91	5.0％
～5000万円	11	36	47	5.8％
～4500万円	20	49	69	7.0％
～4000万円	25	67	92	8.6％
～3500万円	38	98	136	11.0％
～3000万円	16	31	47	11.8％
～2800万円	18	45	63	12.9％
～2600万円	18	58	76	14.2％
～2400万円	18	67	85	15.7％
～2200万円	31	108	139	18.1％
～2000万円	14	85	99	19.8％
～1800万円	15	101	116	21.8％
～1600万円	33	115	148	24.3％
～1400万円	44	123	167	27.2％
～1200万円	70	186	256	31.7％
～1000万円	20	48	68	32.8％
～900万円	33	100	133	35.1％
～800万円	38	94	132	37.4％
～700万円	36	120	156	40.1％
～600万円	78	160	238	44.2％
～500万円	52	120	172	47.2％
～400万円	87	141	228	51.1％
～300万円	108	115	223	55.0％
～200万円	177	139	316	60.5％
1～100万円	382	128	510	69.3％
0円	966	811	1777	100.0％
合計	2433	3351	5784

アンケートの世代別回答者数は、回答率で公表されており、
四捨五入で多少の誤差はあるかもしれませんが、以下の人数と推測します。

・２０代：684人
・３０代：807人
・４０代：1056人
・５０代：998人
・６０代：1372人
・６０代：867人

■[世代別]富裕層の分布

「world wealth report」によると、日本の富裕層分布は以下のとおりのようです。

・31歳以下：1％　→　２０代とみなす
・31～45歳：7％　→　３０代とみなす
・46～55歳：13％　→　４０代とみなす
・56～65歳：33％　→　５０代とみなす
・66～75歳：32％　→　６０代とみなす
・75歳以上：15％　→　７０代とみなす

年齢階層がアンケートと合わないので、
近い世代にみなしてあわせ、推測をすすめていきます。

すると、当初のアンケート結果で１億円以上保有する６４人を、
世代別人数に分解して推測することができます。

・２０代：0.64人
・３０代：4.48人
・４０代：8.32人
・５０代：21.12人
・６０代：20.48人
・６０代：9.6人

■[世代別]１億円貯める難易度

ここまでで、「世代別１億円以上保有者数」と、「世代別分母人数」が
判明しましたので、「世代別１億円以上保有率」を計算してみます。

世代	１億円保有率	人数比	分子	分母
２０代	0.09％	1111人に1人	0.64人	684人
３０代	0.56％	179人に1人	4.48人	807人
４０代	0.79％	127人に1人	8.32人	1056人
５０代	2.12％	47人に1人	21.12人	998人
６０代	1.49％	67人に1人	20.48人	1372人
７０代	1.11％	90人に1人	9.60人	867人
年収2500万円 (参考：国税庁)	0.28％	357人に1人	14万人	4945万人
年収1000万円 (参考：国税庁)	4.49％	22人に1人	222万人	4945万人
東大合格 (参考)	0.56％	179人に1人	3083人 (合格者数)	546198人 (センター試験受験者数)

２０代で１億円保有するのがどれだけ難しいことか、よくわかります。

年収２５００万円よりレアです。

一応考えてみると、年収２５００万円の手取りは１５００万円くらいみたいです。
２３歳から働き始めたと考えると、１５００万円×７年＝１億５００万円を貯金できます。

つまり、年収２５００万円で給料を一切使わなければ、貯金だけで
達成できる金額です。（ムリ）


３０代で１億円保有する人と、東大合格する人が同じくらいの割合人数がいるみたいなので、
現実的な目標は、このあたりからではないでしょうか？

■そもそも金融資産目標残高は？

同じアンケート結果に、金融資産目標残高が公表されています。
最低２００万円未満～最高７０００万円以上を回答する形式です。

７０００万円以上を金融資産目標残高としている割合は、

単身：8.4％
二人以上：4.5％

と、そもそも１億円ほしい人がそんなにいないという衝撃の結果になっていました。


なお、金融資産目標残高の平均は、

単身：2594万円
二人以上：2383万円

でした。


目標からすでに浮世離れしている株民・・・




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日本詰んでる？

政府の2019年度予算をみて、
日本詰んでる？て思ったことを取り留めもなく、つらつら書いてみました。

なお、投資とはあまり関係ない話です。
日本全体のよりよい暮らしのために、

どちらかというと、ＭＭＴ派の積極財政を応援するスタンスの意見です。

■日本の問題の根本にあると思うこと

物価が横ばいっていう状況を含めて、デフレが悪です。


外国株に１０年以上投資していて、
経済的な観点で、日本と外国の違うところ（違和感）はそこに感じます。

政府の見解も似たような意見です。
文章が長いので抜粋します。

物価については、景気回復により、需給が引き締まる中で上昇し、 デフレ脱却に向け前進が見込まれる。

内閣府の「平成 31 年度の経済見通しと経済財政運営の基本的態度」より

そもそもデフレって？

Q13　デフレによってどのような問題が生じていますか。

個人消費に関しては、デフレ下では、家計は継続的な物価下落を織り込み、消費を将来に先送りするため、貯蓄が積み上がり、モノが売れなくなる。
企業にとっては、新たな設備投資を抑制することにつながる。
雇用に関しては、企業は正規雇用を抑制し、人件費を抑制しようとする。
政府の財政運営に関しては、国民福祉へのマイナスにつながる。

内閣府の「経済財政諮問会議」より

何かいろいろフルコンプしてます。

インフレ欲しいです。
もっとインフレください。

■デフレ脱却に向けて、予算とか？

政府予算(一般会計歳出)で確認してみます。

年平均成長率(CAGR)を補記したものです。

社会保障関係費(＋3.5％)の高騰が問題という意見もありますが、
文教科学振興費等の歳出の伸び率が低すぎるほうが問題だと思います。

社会保障関係費を含めても＋0.6％しかありません。
＋2％は欲しい気がします。


インフレ欲しいです。
もっとインフレください。

■社会保障関係費の内訳

「社会保障関係費が高額で・・・」の内訳をもう少し見てみます。

年金、医療がメインになっています。
高齢者がどのくらい受益してるの？ということをもうちょっと考えてみました。

年齢階級別の医療費、介護費が公表されています。

これをもとに試算すると、
３４兆円の社会保障関係費のうち、２２．６兆円が
６５歳以上に使われているのでは？と考えました。

６５歳以上の方は約３５７０万人いますので、一人あたりになおすと、
年間約６３万円になります。


金額が多いか少ないかの議論は置いておいて、
もう少し未来の投資に使えないものかと考えたのが、個人の金融資産です。

■もっと株式投資が広まれば・・・

知るぽるとというサイトによると、
平均的な金融資産の保有額は以下のとおりになっていました。

・単身　　　６０代　　１６１３万円（うち株式　３０４万円）
・二人以上　６０代　　１８４９万円（うち株式　１６２万円）
・二人以上　７０代～　１７８０万円（うち株式　１７９万円）

二人以上世帯１８００万円（うち株式　１８０万円）を標準モデルとして考えてみます。


この中から、投資の教科書でよく出てくる「１００－年齢」の法則で
３割くらい株式投資に回れば、追加で３６０万円投資されます。

株式の平均リターン７％と考えると、２５万円の利益になります。


お、二人分の医療費、介護費１２６万円のうち、２５万円が株式から充当できるのではないか？
ということです。


高齢者が教科書通りの株式投資すれば、２２兆円の社会保障費のうち３兆円くらいは、
未来への投資等にお金を使えるのでは？という感じになります。


高齢者の方が株式投資するには、
一人ずつ説得して回るのはたぶん時間がかかりすぎるので、
やっぱり強制的なインフレ環境が必要なのではないかな？ということです。


結論は、

インフレ欲しいです。
もっとインフレください。



とりあえず投票行こw



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安定高成長な不動産管理銘柄の2018年業績一覧

安定高成長な不動産管理銘柄(01778)、(02669)、(02869)、(03319)、(06098)の
2018年業績を一覧で確認します。



どの銘柄も主な業務内容はほぼ同じで、
オフィスビルやマンションを対象に、管理、清掃、設備修理等を行います。

業務内容はリートと同じと考えていいのではないかと思います。
自社で不動産を持たないところがリートと違っていて、
バランスシートがすごく軽いです。

■2018年の業績一覧

銘柄コード	銘柄名	時価総額	売上 (2017年比)	利益 (2017年比)	予想PER	予想配当 利回り
01778	彩生活服務	8400	3614 (+121%)	485 (+51%)	10.9倍	4.0%
02669	中海物業	12590	3550 (+23%)	343 (+31%)	24.0倍	1.3%
02869	緑城服務	20060	6710 (+30%)	483 (+24%)	27.6倍	1.4%
03319	雅居楽雅生活服務	5700	3377 (+91%)	801 (+176%)	14.2倍	2.5%
06098	碧桂園服務	38960	4675 (+49%)	923 (+129%)	28.2倍	0.9%

※(02669)中海物業のみ、香港ドルでの業績発表ですが、比較のため
１人民元＝１．１７香港ドルで人民元表記に変えています。


とにかく業界全体の成長率がとてつもなく高い業界です。


PERや配当利回りにばらつきがあります。

ブログ主の意見ですが、
まず全銘柄、営業キャッシュフローが大きな黒字のピカピカな銘柄と思います。

そのうえで、

PERが低い銘柄は、積極的に負債を借り入れて業績拡大に投資している
（つまりリスクが高い）銘柄で、
PERが高い銘柄は、とにかく堅実な経営で、毎年のキャッシュフローが潤沢、
手持ち資金の中で投資を拡大させていく銘柄

という特徴があると見ています。




次のセクションでは、個別銘柄について、不動産販売している親会社と、不動産管理している銘柄の
成長率や株価推移の関係性について見ていきます。
（厳密にいうと、親会社、子会社の資本関係でない場合もありますが、
わかりやすいので、親会社、子会社と表現します。）

■業績成長率と、株価

個別銘柄の業績成長率と、株価を分析していきます。

＜(01778)彩生活服務＞

不動産販売　親会社：(01777)花様年
不動産管理　子会社：(01778)彩生活服務

業績は、(01778)彩生活服務の増収ペースがとても早く、
親会社の売上に対して、２５％の水準まで達しています。


(01778)彩生活服務の上場後株価推移（濃い青のほう）です。

親会社の株価のほうが上がっています。
他の銘柄と同様のPER水準くらいまで株価が上昇して、やっと親会社の上昇率と同水準になります。

＜(02669)中海物業＞

不動産販売　親会社：(00688)中国海外発展
不動産管理　子会社：(02669)中海物業

業績は、(02669)中海物業の増収ペースが早いものの、
もともとの企業規模が小さいので売上比率にすると３％に満たない水準です。

(02669)中海物業の上場後株価推移（濃い青のほう）です。

文句なしに、(02669)中海物業の株価が圧勝です。

＜(02869)緑城服務＞

不動産販売　親会社：(03900)緑城
不動産管理　子会社：(02869)緑城服務

業績は、親子の増収ペースが同じくらいです。
(02869)緑城服務のほうが増収率が安定してます。

(02869)緑城服務の上場後株価推移（濃い青のほう）です。

こちらも、株価は(02869)緑城服務の圧勝です。

＜(03319)雅居楽雅生活服務＞

不動産販売　親会社：(03383)雅居楽集団
不動産管理　子会社：(03319)雅居楽雅生活服務

業績は、(03319)雅居楽雅生活服務の増収率がぐんぐん上がっています。

(03319)雅居楽雅生活服務の上場後株価推移（濃い青のほう）です。

上場して約１年ですが、(03319)雅居楽雅生活服務の上昇率のほうが高くなっています。

＜(06098)碧桂園服務＞

不動産販売　親会社：(02007)碧桂園
不動産管理　子会社：(06098)碧桂園服務

業績は、親子の増収ペースが同じくらいです。

(06098)碧桂園服務の上場後株価推移（濃い青のほう）です。

こちらも上場直後ですが、(06098)碧桂園服務のほうが株価が上昇しています。

■まとめ

業績成長率に関しては、親０－３子（引分け２）で、不動産管理銘柄のほうが有利。
株価に関しては、親１－４子で、不動産管理銘柄のほうが有利。

という結果でした。
不動産デベロッパーの銘柄よりは、不動産管理銘柄のほうが投資では有利と言えると思います。

どの銘柄にするか？ということですが、
親会社の売上順に並べると、この順になります。

これだけ、管理対象不動産（＝売上）拡大余地があると考えると
(06098)碧桂園服務を最優先で考えていいのかなと思います。
（というか、ほぼほぼこの順が、不動産管理銘柄のPER高い順になってました。）


一応、リスクも考えておきますと

・コスト（人件費）上昇
・利益がアナリスト予想に届かない
・管理床面積がアナリスト予想に届かない
・親会社からの不動産投入がない
・親会社以外の外部成長が弱い

といったことが挙げられてアナリスト評価を下げられたりします。

ただ、ブログ主的には５年単位で考えると、
そういうのをぶっちぎって成長してしまうのではないかと思います。

不動産が何年も前からこれだけ売れていて、この業務が不要にならない
（ロボットに置き換えにくい）ですよね？
そうであれば適当なところで需給が均衡するはず。
という考えからこの業種の銘柄に注目しています。


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運用資産別 購入可能物件ランキング in 桃鉄

運用資産別 購入可能物件ランキング in 桃鉄2017


桃鉄（※）やってて、「あ、リアルで買える物件！」
て思ってランキング作ってみました。

桃太郎ランドを買える「ジェフ・ベゾス」。


（※）プレイヤーは電鉄会社の社長となり、目的地を目指しながら日本全国をまわり「物件」を購入しながら収益を上げ、総資産で勝敗が決まるゲーム。

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