(00062)載通国際控股 配当5.9%

(00062)載通国際控股について


実績PER 11倍
実績配当利回り 5.9%
時価総額 約1200億円


スケジュールはだいたい以下の通りです。
・12月末決算締め
・期末配当 権利落 5月下旬→支払 6月下旬
・中間配当 権利落 8月下旬→支払 10月中旬

■どんな会社？

香港をメインに、深セン、北京でバス、タクシーの運営を行います。
その他、商業／オフィスビルの賃貸も行います。

事業は主に４事業に分かれています。

１．香港路線バス（Franchised Public Bus Operations Division）
・The Kowloon Motor Bus
・Long Win Bus
KMB(Kowloon Motor Bus)は、
香港で２位、約２５％のシェアを持っています。(１位は地下鉄)

２．香港臨時バス（Non-franchised Transport Operations Division）
・Sun Bus
・New Hong Kong Bus
Sun Busは貸切バス。New Hong Kong Busは、香港－深セン間を運行します。

３．ビル賃貸（Property Holdings and Development Division）

４．中国本土バス／タクシー（China Mainland Transport Operations Division）
深セン、北京で他社と共同で運行します。（持分５０％未満）

■配当履歴

2000　1.580(-)
2001　1.860(+17%)
2002　2.030(+9%)
2003　2.030(+0%)
2004　2.030(+0%)
2005　2.030(+0%)
2006　2.030(+0%)
2007　5.530(+172%)
2008　1.350(-75%)
2009　2.350(+74%)
2010　1.350(-42%)
2011　0.600(-55%)
2012　0.600(+0%)
2013　0.600(+0%)
2014　0.900(+50%)
2015　1.200(+33%)
2016　1.250(+4%)
2017　1.250(+0%)
2018　1.200(-4%)
2019　0.300(中間まで)

配当金額に大きな増減があります。

要因は、2000年代まではバス運営と、不動産販売がメイン事業でしたが、
2013年までに不動産を売却し、現在はほぼバス運営のみとなっています。

■業績

・損益計算書、キャッシュフロー計算書

	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年 (中間まで)
Revenue 売上	7779 (-)	7936 (+2%)	7887 (-0%)	8009 (+1%)	4073 (+3%)
Profit for the year attributable to Equity shareholders of the Company 最終利益	628 (-)	830 (+32%)	1294 (+55%)	720 (-44%)	302 (-2%)
Net cash generated from operating activities 営業CF	1740	1978	1768	1726	628
Net cash used in investing activities 投資CF	-2434	-3327	-652	-2736	-416
Net cash used in financing activities 財務CF	52	1333	-618	33	-109
Payment for the purchase of other property, plant and equipment 設備投資(投資CF)	-2030	-1738	-1190	-1599	-392
Payment for the purchase of investment property under development 設備投資(開発中)(投資CF)	0	-2152	-15	-51	-52
Payment for the purchase of intangible assets 無形資産買収(投資CF)	0	0	0	-228	0
Dividends paid to equity shareholders of the Company 配当支払(財務CF)	-3411	-3373	-244	-236	-191

2019年中間決算の売上は+3%の増収でした。
地道に新しいバス路線を開拓して顧客を増やしているようです。

設備投資は主に新しいバスの購入に使われます。

■事業別業績

事業別売上です。

香港の路線バス（KMB）が売上のほとんどを占め、
毎年１桁台前半の成長をしています。

中国本土事業は持分５０％未満なので売上に含まれません。


事業別税引前利益です。

メディア事業は、2016年に売却しました。
金融は保有する債権からの利益です。

香港路線バス事業の利益増減が大きいです。
次に利益増減の要因を見ていきます。

■利益増減の要因分析

利益増減の要因をコスト面から分解してみます。

利益増減の要因は２つです。

・人件費の増加（グラフの青）
人件費が売上と比例するように増えています。

・燃料費の増加（グラフの黄）
燃料費が2012年ごろ大きくなり、その後やや縮小、
2018年はまた大きくなる。という推移をたどっています。


燃料はディーゼル（軽油）です。

燃料費は市況に左右される部分が多いですが、
ディーゼル使用量削減のための取り組みをしています。

■燃料使用量削減の取り組み

環境規制の対策レベルを(Euro II/III)から(Euro V/VI)へ
バスを順次入れ替えています。

効果は、燃費が向上して、燃料使用量を23%～27%削減できると
当社の「annual report 2017」で説明しています。

The average energy use per kilometer of Euro V/VI buses was 23-27% less than that of Euro II/III buses.

2018年末時点で、約70%のバスが入れ替わりました。


その他、電気自動車や、バスの屋根にソーラーパネルを
設置する取り組みもありますが、現状は数十台レベルで割合は少ないです。

取り組みの結果、下記グラフのとおり
ディーゼル市況が高騰しても燃料費が
以前ほど増えない構造に変わったのではないかと思います。

■2019年下期は赤字？

とはいえ、香港デモの影響があり、
業績悪化は避けられないと考えています。


当社は月次公表がないものの、
香港地下鉄（MTR）が月次顧客数を公表しています。
前年比で2019年上期(1-6月)が+2.5%、下期(7-11月)が-14.2%でした。


2019年下期に-14.2%当社の売上が減少すると想定して（コストは前年と同じ）
ブログ主が予想をしてみました。

下期赤字になるのでは？という気がします。


過去の配当が業績連動だったことから、下期は無配の可能性が高そうです。


ただ、香港が正常に戻れば売上が戻り
コスト削減の効果等で利益が増え、
高配当をもらえる銘柄に戻る期待をもてそうです。


リスクは、地下鉄の路線が増えると顧客がそちらに流れることがあります。
（と、深セン事業が低調だったときにコメントされてました。）


環境対策をすることが、自社の利益に直接つながるという循環が
なんかいいなと応援したくなる気持ちになりました。



ブログの先パイに勧められてツイッターはじめてみました。