(00468)紛美包装 減配なし7年 配当8.1%

(00468)紛美包装について


予想PER 10倍
予想配当利回り 8.1%
時価総額 約500億円


スケジュールはだいたい以下の通りです。
・12月末決算締め
・期末配当 権利落 6月上旬→支払 7月上旬
・中間配当 権利落 9月下旬→支払 10月中旬

※【2020】中国　連続減配なし銘柄（５年～９年）

■どんな会社？

中国の牛乳パック（dairy products）メーカー。

売上の約８０％が牛乳パック、約１５％がジュースパック。

中国内の売上が約６７％、海外の売上が約３３％。

主な顧客先は、おそらく、中国で乳製品大手の蒙牛乳業や、伊利集団と思われます。
↓Major customer蒙牛乳業からパートナー賞的な何かをいただいたようです

■配当履歴

2012　0.2000(-)
2013　0.1000(-50%)
2014　0.2000(+100%)
2015　0.2100(+5%)
2016　0.2300(+9%)
2017　0.2500(+8%)
2018　0.2700(+8%)
2019　0.2700(+0%)
2020　0.2700(+0%)


毎年、配当性向は80%～90%くらいあります。
７年減配していません。

■業績

・損益計算書、キャッシュフロー計算書

	2016年	2017年	2018年	2019年	2020年
Revenue 売上	2168 (-)	2336 (+7%)	2492 (+6%)	2706 (+8%)	3038 (+12%)
Profit attributable to Owners of the Company 最終利益	333 (-)	343 (+3%)	360 (+5%)	337 (-6%)	342 (+1%)
Net cash generated from operating activities 営業CF	658	303	390	354	520
Net cash used in investing activities 投資CF	-476	123	36	-107	-65
Net cash used in financing activities 財務CF	-244	-275	-227	-240	-438
Depreciation and amortisation charges 減価償却費	-101	-109	-119	-148	-159
Purchases of property, plant and equipment 設備投資(投資CF)	-114	-127	-110	-27	-79
Dividends paid 配当支払(財務CF)	-252	-275	-303	-321	-320

2019年、2020年と減価償却費と比べて、設備投資額が少なくかったです。

2020年の研究開発費が-22だったので、
おそらくITシステムに（費用として）まわしたのかもしれません。


それにしても、当社、
近年、売上の増え方のわりに、利益が増えません。
株価も横ばいです。

以降で、その点について、売上面とコスト面からもう少し調べてみます。

■売上について

売上について、販売数量も公開されていて、
売上÷販売数量で、おおよその販売単価の推移を見てみます。

販売単価が年々下がっています。

会社の説明によると、販売数量が増えるとリベート（値引）販売をしているようで、
利益が圧迫されていることを予想します。

The products are often sold with volume rebates based on aggregate sales over a specific period as defined in the contracts.

なお、生産キャパシティは30,000百万パックで
2020年は生産能力の59%を使いました。
（だから設備投資が少ないと思います）


売上上位５社のシェアが下がっていることからわかる通り、
海外の新規顧客開拓を進めているようです。

■コストについて

まずは、総コスト（Total cost of sales, distribution expenses and administrative expenses）の推移です。

よくわからないので、数量で割ってみると、こんな感じになります。

数量あたりコストは下がっていますが、
値引きペースには追い付いていないようで、
マージンが減少しています。

主なコストのうち、原材料費は下がっていますが、
給与等は増えています。

給与に関しては、従業員を急増させています。
2018:1339人→2019:1590人→2020:1673人


会社の今後の方針は、国内外の販売拡大、アフターサービスの拡大、がまず挙がって、
そのあとに生産キャパ拡大、製造オペレーション改善等があります。

それによって、マージンが増えるペースになれば
利益が一気に増えそうですが、
ブログ主的にはそういう感じがあまりしませんでした。

■感想

良いところは、たくさん配当を払ってくれることだと思います。

今後、しばらくは工場の増設が要らなそうで、
利益が出れば、大部分を配当の原資に回してくれそうです。

一方で、（あるかわからない）原材料費高騰等による減益、減配の可能性、
それは増益の可能性より高いかもしれない・・・

とか、そのあたりのバランスをどう考えるのか？というのが
この銘柄を買うかどうかのポイントだと思いました。



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