(ADP)Automatic Data Processing 配当2.6%

(ADP)Automatic Data Processingについて


予想PER 27倍
予想配当利回り 2.6%
時価総額 約6兆円

６月決算。連続増配年数が４０年以上。

■どんな会社？

クラウドベースの給与処理等、human capital management事業。

事業を世界中で展開している。売上の80％以上はアメリカ。

顧客に代わって従業員への支払いや税金の支払いをするために、
顧客からお金を預かっている。

そのお金が資産の大部分を占めるのが特徴的。

■業績

・損益計算書、キャッシュフロー計算書

	2016年	2017年	2018年	2019年	2020年
Revenue 売上	11667 (-)	12379 (+6%)	13274 (+7%)	14110 (+6%)	14589 (+3%)
net earnings 最終利益	1492 (-)	1733 (+16%)	1884 (+8%)	2292 (+21%)	2466 (+7%)
Net cash flows from operating activities 営業CF	1897	2125	2515	2688	3026
Net cash flows used in investing activities 投資CF	-9087	5730	-2504	-2197	3156
Net cash flows used in financing activities 財務CF	8752	-8281	-1655	-207	-5890
Capital expenditures 設備投資(投資CF)	-168	-240	-206	-162	-172
Additions to intangibles ソフト等取得(投資CF)	-217	-230	-264	-404	-443
Acquisitions of businesses, net of cash acquired 子会社買収(投資CF)	0	-87	-612	-125	0
Repurchases of common stock 自社株買い(財務CF)	-1155	-1259	-989	-937	-1006
Dividends paid 配当支払(財務CF)	-943	-995	-1063	-1293	-1470

2020年は+3%の増収でした。
年度の前半は新サービス導入等で増収でしたが、
年度の後半はコロナ、為替の影響で減収になりました。

営業ＣＦの多くを自社株買い、または配当で還元しています。

■失業率と業績

ADPの業績が、失業率にどのくらい影響を受けてきたか考察してみます。

まずはグラフを２つ。

2000年以降で米国失業率が悪化したのは
2003年、2009年、2020年の３回。


（事業売却の影響のぞく）売上前年比と失業率のグラフがより明白で、
失業率が悪化したときは、売上も悪化しています。

失業率がピークアウトしてから１～２年で元の成長率に戻っているようです。


利益率のほうは、

税引前マージン(Pretax Margin)は結構ばらつきがありますが、
買収、売却等の特別損益をのぞいた調整後マージン(Adjusted Margin)は、
だいたい毎年同じように見えます。


それを踏まえて、来期ガイダンスを見てみます。

■来期見通し

2020/7/29会社発表の数字です。

売上が-1％～-4％の減収、
調整後利益率が-300bps(20.0％)の見通しでした。

2009年ごろの感じに近そうに思いました。


決算説明会で、2021年6月の失業率を7％と想定しているようです。

To help translate this trend into a single number you can anchor to our guidance contemplates the U.S. getting to approximately 7% unemployment by June of 2021.

2020/9/16のFRBの資料を見てみると、

失業率の回復は２年くらいかかりそうでした。

■感想

２年くらい待てば業績回復しそうなのですが、

この銘柄の歴史的なPERから考えると
高い水準にあるような気がして、もう少し下がったら
買いたいとウォッチしてます。




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