2020/10/16

(00371)北控水務集団 連続増配9年 配当5.7% 2020年中間


連続増配9年を継続中の(00371)北控水務集団について

予想PER 6倍
予想配当利回り 5.7%
時価総額 約4000億円


スケジュールはだいたい以下の通りです。
・12月末決算締め
・期末配当 権利落 6月上旬→支払 6月下旬
・中間配当 権利落 9月下旬→支払 10月中旬

【2019】中国 連続増配銘柄(5年~9年)

■どんな会社?


中国全土で上下水処理場の建設、運営を行います。
ポルトガル、シンガポール、オーストラリア、ニュージーランド等にも進出しています。



■配当履歴


2011 0.030(-)
2012 0.040(+33%)
2013 0.052(+30%)
2014 0.078(+50%)
2015 0.095(+21%)
2016 0.119(+25%)
2017 0.155(+20%)
2018 0.178(+14%)
2019 0.185(+3%)
2020 0.084(中間まで。)

2011年以降、9年連続増配しています。
2020年の中間時点では、減配(0.107→0.084)になっています。







■業績


・損益計算書、キャッシュフロー計算書
2016年2017年2018年2019年2020年
(中間まで)
Revenue
売上
17354
(+28%)
21192
(+22%)
24596
(+16%)
28192
(+14%)
12453
(-3%)
Profit for the year attributable to
Shareholders of the Company
最終利益
3227
(+31%)
3717
(+15%)
4471
(+20%)
4925
(+10%)
2268
(-18%)
Net cash flows used in operating activities
営業CF
-2500 -6714 -5572 -4230 -4201
Net cash flows used in investing activities
投資CF
-2028 -114 -3009 -1862 -1150
Net cash flows from financing activities
財務CF
9468 3968 13040 5598 4323
Increase in amounts due
from contract customers
契約顧客からの債権(営業CF)
-5783 -4207 -13848 -11456 非公開
Increase in receivables
under service concession arrangements
サービス委譲契約に基づく債権(営業CF)
-5312 -10296 -4891 -3201 非公開
Purchases of items of property,
plant and equipment
設備投資(投資CF)
-377 -238 -542 -483 -92
Additions of operating concessions
営業権の取得(投資CF)
-649 -917 -387 -915 0
Acquisition of subsidiaries
子会社買収(投資CF)
-683 -298 -1073 -930 -12
Acquisition of/increase in investments
in joint ventures
関連会社への投資(投資CF)
-210 -1504 -1095 -1023 -177
Acquisition of/increase in investments
in associates
関連会社への投資(投資CF)
-642 -748 -5 -26 0
Interest paid
利息支払(財務CF)
-1483 -1539 -2136 -2601 -1266
Distributions paid
配当支払(財務CF)
-957 -1227 -1600 -1902 -781


2020年中間決算は-3%の減収でした。
建設サービスのコロナ影響による工事遅れ、
アセットライト方針による受注の厳選により減収でした。

2020年中間決算は-18%の減益でした。
上記減収のほか、為替損、減損、下水処理コスト増により減益でした。





■建設サービスについて


建設サービスの売上詳細です。



renovation projectsの売上が特に減少しています。

会社コメントによると、建設サービスは売上が売掛金になってしまい、
営業キャッシュフローのマイナスが続いています。
(それに対して、2017年末ごろよりアセットライト方針で、
キャッシュフローの改善を図っています。)

According to the construction contracts,the Group charges an interest on the trade receivables from the customers with reference to certain mark-up on The People’s Bank of China’s lending rate for the year from the completion of the construction to time of the receipt of the trade receivables.


特に、renovation projectsに対する会社コメントが
2020年中間から(「expand」→「conservative」へ)より縮小を
目指しているように思えました。


The water environment comprehensive renovation business has focused on certain major cities and a diversified asset-light model has been applied to expand comprehensive renovation projects.
(「2019年 annual(期末) report」)


Additionally, to align with the Group’s asset-light strategy, the investment approach on the comprehensive renovation projects is more conservative.
(「2020年 Interim(中間) report」)




仮に、renovation projectsの利益が無くなったら
どうなるか試算してみました。(ありえないと思いますが)



(全社株主帰属利益-renovation利益)の計算後、EPSを再計算すると、

年間EPSがだいたい30セントくらいになりそうでした。


ただ、
キャッシュフロー改善の流れが変わる可能性があるかもしれないのが、
中国で制度的にREITが認められたこと。

(ブルームバーグの日本語記事)

当社が早ければ10月下旬にもREITを出してキャッシュフローを
やや改善させるかもしれないとみてる証券会社もありそうでした。



ブログ主的には、営業キャッシュフローが黒字になってから購入したいので、
もう少し時間がかかる気がしました。



ブログの先パイに勧められてツイッターはじめてみました。





1 件のコメント:

  1. こんばんは。
    Twitterでお世話になっております るるりら と申します。
    よろしくお願いいたします。

    最近 水関連でいろいろ検索していた所、
    00392北京控股有限公司 に関心が強くなりました。
    調べていたらこちらのブログにたどり着きました。
    00371北控水務集団 も分析してくださってたくさんの気付きがありました。
    ありがとうございます。

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