(00257)中国光大国際 減配なし16年 配当7.0%

16年減配していない(00257)中国光大国際について

この銘柄は、営業CFがプラスになってから投資しようと考えておりますので、
途中経過の確認です。


予想PER 7倍
予想配当利回り 7.0%
時価総額 約3500億円


スケジュールはだいたい以下の通りです。
・12月末決算締め
・期末配当 権利落 5月下旬→支払 6月下旬
・中間配当 権利落 9月上旬→支払 10月上旬

※【2019】中国　連続減配なし銘柄（１０年以上）の一覧

■どんな会社？

中国の光大グループ傘下。環境関連の企業として、廃棄物発電、汚水処理、
バイオマス発電、風力発電、太陽光発電を行っています。
これを３つの部門に分けて管理しています。

・環保エネルギー部門：廃棄物発電
・環保ウォーター部門：汚水処理
・グリーンテック部門：バイオマス発電、風力発電、太陽光発電

中国本土のほか、ドイツ、ポーランド、ベトナムに事業展開しています。

■配当履歴

2004　0.010
2005　0.012(+20%)
2006　0.016(+33%)
2007　0.016(+0%)
2008　0.016(+0%)
2009　0.022(+37%)
2010　0.025(+13%)
2011　0.045(+80%)
2012　0.060(+33%)
2013　0.085(+41%)
2014　0.110(+29%)
2015　0.185(+68%)
2016　0.205(+10%)
2017　0.240(+17%)
2018　0.240(+0%)
2018　0.260(+8%)


１０年くらい前は配当性向２０％前後でした。
５年くらい前から配当性向３０％前後になっています。

■業績

・損益計算書、キャッシュフロー計算書

	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年
Revenue 売上	8528 (+34%)	13971 (+63%)	20043 (+43%)	27227 (+35%)	37557 (+37%)
Profit for the year attributable to Equity holders of the Company 最終利益	2084 (+22%)	2784 (+33%)	3509 (+26%)	4319 (+23%)	5203 (+20%)
EPS 一株利益	46.50 (+22%)	62.12 (+33%)	78.30 (+26%)	85.77 (+9%)	84.70 (-1%)
Net cash flows from operating activities 営業CF	-1538	220	-3101	-4365	-7487
Net cash flows used in investing activities 投資CF	-2675	-4235	-4833	-7497	-5519
Net cash flows from financing activities 財務CF	6203	4713	9943	15652	12772
Increase in contract assets 工事発注者への債権(営業CF)	-3315	-4785	-9217	-11555	-17346
PRC and overseas income taxes paid 税金支払(営業CF)	-217 (+25%)	-334 (+53%)	-369 (+10%)	-498 (+34%)	-573 (+15%)
Purchase of items of property, plant and equipment and prepayment of land leases 設備投資(投資CF)	-660	-520	-838	-905	-790
Additions of intangible assets 無形資産投資(投資CF)	-421	-2636	-2716	-4274	-6015
Acquisition of subsidiaries 子会社買収(投資CF)	-2163	-1042	-36	-341	-402
New bank loans 銀行借入(財務CF)	10598	12581	12961	13599	22767
Repayment of bank loans 銀行借入返済(財務CF)	-3806	-6361	-5296	-6553	-8676
Proceeds from issue of shares 増資(財務CF)	659	0	0	9961	0
Capital contributions received by non-controlling shareholders 増資(財務CF)	137	214	3727	276	924
Interest paid 利息支払(財務CF)	-457	-645	-919	-1367	-1799
Dividend paid to equity holders of the Company 配当支払(財務CF)	-560	-874	-1120	-1075	-1535

売上+37%増に対して、最終利益+20%増と利益率が減少しました。

後で詳細にみますが、利益率の低い建設事業の割合が増えて、
利益率の高い運営事業の割合が減少したことが主因と思われます。


（PPPモデルにより）営業ＣＦのマイナスが拡大しています。

また、EPSが前年比マイナスになっています。
増益にもかかわらず、増資による株式数増加でEPSが減少しました。

■事業別業績

事業別売上のグラフをまとめて３つ。

建設の売上比率が増えていると思います。

当社の場合、各事業の利益率が非開示ですが、
近い業種の(00371)北控水務の利益率で見てみると、
建設の粗利率が最も低くなっています。

それを踏まえて各利益率を比べてみると

2019年は粗利率から下がっています。

なので、利益率の低い建設事業の割合が増えたことが
利益率減少の主因と思われます。


報道によると、決算説明会で、
「建設サービス収益の増加、人件費の増加、排出基準の上昇による運用コスト増加」

があがっていたようです。

■１株利益と配当

2019年は増資の影響で株数が増加しました。
（営業ＣＦがマイナスであることが根本の要因と思います。）

報道によると、決算説明会で、
「今後３年間の設備投資は、資本の調達を考慮せず、内部資源と借入によって賄う」
と説明されたようです。



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