米国株のPER高い。
債権の利回り低い。
とはいえ、現金で寝かせておくのも・・・
ということで、(PFF)iシェアーズ優先株式＆インカム証券ETFのお勉強をしてみました。
■分配金の推移
2007年5月から、2019年11月権利落ち分までの推移です。
分配金は減少していますが、なんで減るのか？考えてみました。
■分配金の減少理由の考察
分配金の減少理由の考察をしてみます。
結論から先に言ってしまうと、
PFFの投資先優先株が分配金を決めるときに債権利回りを考慮していて、
2007年ごろは債権利回りが高かったが、
近年は債権利回りが低いため、連動して分配金が減少した。
ということではないかと。
＜構成銘柄＞
構成銘柄は以下のとおりとなっています。
この中でWELLS FARGOに注目してみました。
WELLS FARGOは発行している優先株の一覧が見やすく整理されています。
PFFの構成銘柄とISINコードで紐づけてみました。
| ティッカー | 銘柄名 | 保有比率（％） | ISIN | 紐づけてみた | クーポン |
| WFC | WELLS FARGO ＆ COMPANY SERIES L | 1.77 | US9497468044 | Series L | 7.5% |
| WFC | WELLS FARGO DEPOSITARY SHARES CO | 0.56 | US9497465560 | Series Q | ※１ |
| WFC | WELLS FARGO ＆ COMPANY | 0.36 | US94988U6727 | Series X | 5.50% |
| WFC | WELLS FARGO ＆ COMPANY | 0.31 | US94988U7303 | Series V | 6.00% |
| WFC | WELLS FARGO ＆ COMPANY | 0.31 | US94988U7147 | Series W | 5.70% |
| WFC | WELLS FARGO DS CO | 0.29 | US9497464654 | Series R | ※２ |
| WFC | WELLS FARGO DS REPRESENTING PERP | 0.24 | US9497463664 | Series T | 6.00% |
| WFC | WELLS FARGO ＆ CO | 0.23 | US9497467475 | Series N | 5.20% |
| WFC | WELLS FARGO ＆ COMPANY | 0.22 | US94988U6560 | Series Y | 5.625% |
| WFC | WELLS FARGO ＆ COMPANY | 0.2 | US9497467210 | Series O | 5.125% |
| WFC | WELLS FARGO ＆ COMPANY | 0.19 | US9497466550 | Series P | 5.25% |
| WFC | WELLS FARGO REAL ESTATE INVESTMENT | 0.08 | US94988N2071 | Series A | 6.375% |
※１ Fixed to Floating (5.85% to 9/23; 3mL + 309bps thereafter)
※２ Fixed to Floating (6.625% to 3/24; 3mL + 369bps thereafter)
おそらく、「Series A」、「Series B」・・・ていうのは
日本でいうと「第１回××優先株」、「第２回××優先株」・・・という意味ではないかと。
上記一覧の中では「Series N」以降が2010年以降の発行で、
それ以前よりも利回り（クーポン）がやや低くなっています。
つまり、最近発行された利回りの低い優先株を
PFFの構成銘柄に組み込んだために分配金が減少してると思います。
■株価と利回りの関係の考察
WELLS FARGOのほかにBANK OF AMERICAの
優先株も見てみました。
まず、クーポンの決まり方はだいたい２通りが多そうです。
・発行時点でクーポンが固定されているケース
・債権(LIBOR)との関係で決まるケース
ここから考えると、基本的には債権と同じで
・分配金利回り上昇→株価下落
・分配金利回り下落→株価上昇
となりそうなのですが、
普通株との利回り差も意識されているかもしれなくて、
普通株の利回り＋XX％＝優先株の利回り
であれば、
普通株の増配は、クーポン固定の優先株
の株価が下がることで利回りが調整される可能性も考えられます。
また、株価が上昇して分配金利回りが下がると
普通株にシフトするかもしれないので、上値が限られている可能性も考えられます。
■まとめ
ここまでを踏まえて考えてみると、増配のないPFF(優先株)は
数年単位の長期保有には不向きな銘柄という感じがします。
優先株の発行ペースが１年に数回のようなので、
数か月単位で保有するなら、良い銘柄のような気がします。
ブログの先パイに勧められてツイッターはじめてみました。
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