(PG)P＆G の2019年6末決算確認

(PG)P＆Gの2019年6末決算を確認します。

価格も数量も改善していて、強かったです。

■業績

・損益計算書、キャッシュフロー計算書

	2017年	2018年	2019年 (会社予想)	2019年 (実績)	2020年 (会社予想)
Net Sales 売上	65058	66832	0%～ +1%	67684 (+1%)	+3%～ +4%
Net Earning attributable to P&G 当期純利益	15326	9750		3897
Net EPS diluted 一株利益	5.59	3.67	+17%～ +24%	1.43	+222%～ +240%
total operating activities 営業CF	12753	14867		15242
total investing activities 投資CF	-5689	-3511		-3490
total financing activities 財務CF	-8568	-14375		-9994
Capital expenditures 設備投資(投資CF)	-3384	-3717		-3347
Acquisitions, net of cash acquired 子会社買収(投資CF)	-16	-109		-3945
Treasury stock purchases 自己株買(財務CF)	-5204	-7004		-5003
Dividends to shareholders 配当支払(財務CF)	-7236	-7310		-7498

売上は+1%の増収となりました。
要因別に分解したものの推移が下のグラフになります。

為替以外の数量、価格、製品構成の要因が強くなってきています。



当期純利益が減益となった理由は、ジレット（ひげそり）事業ののれん減損です。

それを除いた営業利益率は概ね例年通りの数値となっています。



以下、会社コメントです。


2020年の売上予想は、+3%～+4%を予想します。

これは為替のマイナス影響を考慮したもので、
為替の影響なしであっても、+3%～+4%を見込んでいます。



2020年のEPS予想は、+222%～+240%を予想します。

2019年はジレット事業の減損をしましたが、
その影響を除いたコアな成長率は、+4%～+9%を見込みます。



(調整後)フリーCF（＝（営業CF－設備投資）／最終利益）＞９０％

で現金を使用します。設備投資は、売上の4.5%～5.0%の予定です。
※設備投資は、ほぼ減価償却の範囲内という意味とおもわれます。

■事業部門別売上

＜Beauty部門＞

・売上　12,897Mドル
・売上比率　19%
・売上成長率　+3%

＜Grooming部門＞

・売上　6,199Mドル
・売上比率　9%
・売上成長率　-1%

＜Health Care部門＞

・売上　8,218Mドル
・売上比率　12%
・売上成長率　+5%

＜Fabric Home Care部門＞

・売上　22,080Mドル
・売上比率　32%
・売上成長率　+4%

＜Baby Feminine Family Care部門＞

・売上　17,806Mドル
・売上比率　26%
・売上成長率　+1%

売上比率の大きい事業の成長率が高めになるといういい感じ。

Grooming部門のジレットが従前から警告されていた通り、
将来の成長見通しが弱くて、今回の決算でのれんを減損しています。

■株主還元

配当総額で7500Mドル以上
(2019年の7498Mドルに対して)の予定です。


自己株買は6000Mドル～8000Mドル
(2019年の5003Mドルに対して)の予定です。





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(00788)中国鉄塔 配当1.0% 2019年中間決算

(00788)中国鉄塔 配当1.0% 2019年中間決算を確認します。

■業績

四半期の業績がそろってきましたので、いったんまとめておきます。

	サイト数	テナント数	売上	当期純利益
4Q	1872.2	2687.5	18114	262
2018 1Q			17244	380
2Q	1879	2758	18091	830
3Q	1917	2865	18307	751
4Q	1947.6	3009.2	18177	689
2019 1Q	1967.5	3076.2	18897	1284
2Q	1954	3082	19083	1264

以前、お勉強したときの内容から考えると、
当社の売上は、大まかに、「テナント数×単価」で決まるものと考えています。

とすると、テナント数は前期比で１桁台前半の増加率で推移していて、
売上も同じくらいの増加率で推移しています。

■利益率

営業利益率の推移です。

営業利益率も１０％～１５％で推移しています。

ここから、ファイナンスコスト、税金を差し引くと、当期純利益になります。


ファイナンスコストがかかる負債残高もかなり減ってきていますので、
当期純利益の増益幅が大きくなっています。

■今後の予想

ここまで見てきた感じから、アナリストコンセンサス予想は
精度が高くなるのではないかと感じました。

私の見ているサイトだと、

予想期：2019→2020→2021
EPS予想：0.03→0.05→0.07
１株配当予想：0.02→0.03→0.04

となっています。


予想PERが50倍くらいというのは、
同業の(AMT)アメリカンタワーや、(CCI)クラウンキャッスルとそれほど
変わりませんが、

個人的には、買うにはもうちょっと安くなってほしい気がします。



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(00363)上海実業 2018年期末決算 配当7.2%

高配当な(00363)上海実業の2018年期末決算を確認してみました。

予想PER 4倍
予想配当利回り 7.2%
時価総額 約2200億円


スケジュールはだいたい以下の通りです。
・12月末決算締め
・期末配当 権利落 5月下旬→支払 6月中旬
・中間配当 権利落 9月中旬→支払 10月上旬

■どんな会社？

中国でインフラ（高速道路、水処理施設）運営、不動産販売、
消費財（タバコ、紙梱包）を行います。

上場子会社に以下の会社があります。
・00807：上海実業環境
・01381：粤豊環保電力
・00563：上海実業城市開発
・600748：上海実業発展


＜インフラ事業＞

＜不動産事業＞

＜消費財事業＞

タバコ販売と、タバコの紙パッケージ作成やプレゼント用包装紙等の、
包装全般になります。

■配当履歴

2000　0.410
2001　0.480(+17%)
2002　0.450(-6%)
2003　0.500(+11%)
2004　0.550(+10%)
2005　0.420(-23%)
2006　0.520(+23%)
2007　0.800(+53%)
2008　0.810(+1%)
2009　1.080(+33%)
2010　1.080(+0%)
2011　1.080(+0%)
2012　1.080(+0%)
2013　0.870(-19%)
2014　0.900(+3%)
2015　0.810(-10%)
2016　0.920(+13%)
2017　0.940(+2%)
2018　1.000(+6%)

キレイな連続増配ではないですが、全体としては増加傾向です。

■業績

・損益計算書、キャッシュフロー計算書

	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
Revenue 売上	19967 (-)	19693 (-1%)	22131 (+12%)	29504 (+33%)	30412 (+3%)
Profit for the year attributable to Owners of the Company 当期純利益	3069 (-)	2770 (-9%)	2903 (+4%)	3150 (+8%)	3333 (+5%)
Net cash generated from operating activities 営業CF	-5551	311	9260	3566	359
Net cash used in investing activities 投資CF	-1641	1299	-2667	-2467	-1212
Net cash generated from financing activities 財務CF	6546	-1452	-1241	-2040	-4973
Increase in inventories 不動産在庫増減(営業CF)	-2383	-4271	3683	23	-4234
Increase in receivables under service concession arrangements インフラ運営収入権(営業CF)	-0	-490	-935	-2038	-2770
Interest paid 金利支払(財務CF)	-1274	-1436	-1425	-2353	-2745
Dividend paid 配当支払(財務CF)	-1093	-1469	-1150	-1551	-1608

営業キャッシュフローのばらつきが大きいです。

不動産販売事業と、インフラ（水処理施設運営）事業の影響で、
同業他社も、営業キャッシュフローが赤字になりがちな事業をしているためです。

■株価は割安か？

不動産、タバコ、水処理運営と、不人気事業がメインの当社ですが、
株価が安いと思って調べてみました。

＜各事業の売上、利益推移＞

イメージ的には、インフラ／消費財事業は安定的で、
不動産事業は業績のばらつきが大きいイメージですが、
実際どうなっているのか、過去の推移をグラフにしました。

・部門別売上

不動産の売上が最大です。
多い年と、少ない年があります。

近年は、インフラ部門もかなり多くなってきています。



・部門別利益

利益は、消費財＋インフラがかなりの割合を占めています。

2009年から2010年にかけて医薬部門の売却により利益が減少していますが、
それ以降は、徐々に増益となっています。

＜株価の評価は？＞

年末時点の株価をもとに、時価総額の推移をグラフにしました。

利益は増えているのに、株価はむしろ下がっています。


当社全体のPERが赤の線です。

対して、比較的安定しているインフラ事業と消費財事業の利益のみを
当社の利益としてPERを計算したものが緑の線です。


インフラと消費財の事業としても、PERが10倍を割る株価になっています。

ちなみに、PBRは約0.4、過去３年で最低レベルです。


インフラ事業は、中国政府のPPP投資が低調であること、
タバコ事業は喫煙率の減少や、電子タバコの参入の影響があることが
考えられますが、それにしてもずいぶん安くなっているように思えます。


現地の証券会社レポートでも「なぜこんなに安いのか？・・・」
というコメントも見られました。



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(01038)長江インフラ 連続増配23年 配当4.3% 2019年中間決算

(01038)長江インフラ 連続増配23年 配当4.3% 2019年中間決算を確認します。


※【2018】中国　連続増配銘柄（１０年以上）

■業績

当社の場合、業績は当期純利益を中心に確認します。

＜理由＞

当社は、世界中の電気、ガス、水道等の公益インフラ運営会社に投資する会社です。

株式の持分が下記（2018年末時点）の通り５０％を越えない会社が多く、
投資先の業績は売上ではなく、当期純利益に計上される金額のほうが大きくなります。

＜業績＞

当期純利益は5942→5943と微増益でした。

全体の約７６％の利益を占めているイギリス、オーストラリアは、
為替の影響による減益でした。

公共料金は2019年は変更される予定がないため、
業績があまり変わらなかったのは、ある意味想定内のことと思います。

■良くなかったと思う点

バランスシートの以下の４つの固定資産をあわせて
「投資資産」と呼ぶことにします。

・Investment properties
・Interests in associates
・Interests in joint ventures
・Other financial assets

この「投資資産」がやや減少していました。
個人投資家で例えると、キャッシュポジションを高めた感じと思います。

なぜ良くないと思うのか？ということですが、
「投資資産」の残高推移が株価とほぼリンクしています。


「投資資産」の残高推移と年末時点の株価をグラフにしてみます。

2018年期末時点で、残高が142286だったものが、
2019年中間時点で、残高が140915(-1%)になりました。

そのため、期待リターンがやや少なくなっているものと思います。


当社からどこかの会社へ投資するニュースが出れば、
株価は上がると思うのですが。


とはいえ、今は良さそうな投資案件が枯渇している可能性もあります。

当期純利益／投資資産で計算した「投資によるリターン率」
（ROA的なもの）をグラフにすると、以下のような感じになります。

年々、投資リターンは下がっており、
焦って投資するべきではないという考えもありそうです。


どちらにしても、当社の業績が伸びるかもしれないのは、
2020年以降の公共料金改定とか、
株式相場下落による優良投資案件の獲得待ちかと思います。
（当社はレバレッジが低い（約1.2倍）ので、不況に強いと思います。）


ちなみに、当期純利益と年末時点の株価の推移もグラフにしてみました。

2014年は、Power Assets社のスピンオフ上場により特別利益があります。




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VISA と Master Card の2019年6末決算確認

(V)VISA と (MA)Master Card の2019年6末決算を確認します。

■業績

・損益計算書

	VISA			Master Card
	2018年6月	アナリスト コンセンサス 予想	2019年6月	2018年6月	アナリスト コンセンサス 予想	2019年6月
Net revenues 売上	5240	5700	5840	3665	4080	4110
Litigation provision 訴訟費用	600	-	1	225	-	0
Operating income 営業利益	2885	-	3908	1936	-	2397
訴訟費用除く 営業利益率	66.5%	-	66.9%	59.0%	-	58.3%
Net income 当期純利益	2329	-	3101	1569	-	2048
Adjusted diluted EPS 一株利益	1.00	1.32	1.37	1.66	1.82	1.89

VISAについて、
売上は、アナリストコンセンサス予想$5700百万を上回る$5840百万、
EPSは、アナリストコンセンサス予想$1.32を上回る$1.37と良い内容でした。


Master cardも同様に、
売上は、アナリストコンセンサス予想$4080百万を上回る$4110百万、
EPSは、アナリストコンセンサス予想$1.82を上回る$1.89と良い内容でした。


営業利益率は、
2018年に計上していた訴訟費用を除くと、
前年同期とほぼ同じVISA：66.9%、Master：58.3%でした。

■前年同期比の売上成長率推移

前年同期比の売上成長率推移です。

売上成長率が鈍化しているように思えてましたが、
今６月末決算は持ち直しているのかなと思います。

売上成長率の改善は、今回決算で最も良かったところだと思いました。

■前年同期比の決済取扱量成長率推移

前年同期比の決済取扱量成長率推移です。

売上とほぼ同じ傾向となりますが、
今６月末決算は持ち直しているように思います。

地域別にみても、決済取扱量の多いアメリカ、欧州で高い成長率を示しています。

■facebookのリブラについて

VISAの決算Q＆Aでfacebookリブラに関してのやりとりがありました。
(Master Cardではありませんでした。)


英語は全文引用していますが、日本語はブログ主がかいつまんで日本語にしています。

＜質問＞
Al, just wanted to ask on Facebook's Libra, there's some confusion in the market on how to think about that. Is it a strategic partner for Visa or potential disruptive threat? Just curious your thoughts and level of expected Visa involvement in Facebook Libra.

＜質問＞
Facebookのリブラは、VISAにとってパートナーですか？脅威ですか？

＜回答＞
Bryan, the first thing I'd say I think it's important to understand the facts here and not any of us get out ahead of ourselves. So we have signed a nonbinding letter of intent to join Libra. We're one of I think it's 27 companies that have expressed that interest. So no one has yet officially joined.

We're in discussions and our ultimate decision to join will be determined by a number of factors, including obviously the ability of the association to satisfy all the requisite regulatory requirements. So, Bryan, in my estimation, it's really, really early days and there's just a tremendous amount to be finalized. But obviously, given that we've expressed interest, we actually believe we could be additive and helpful in the association.

ブログ主は「まだ、それを判断する段階にはない。と回答した。」と解釈しました。

＜回答＞
リブラに参加するため、法的拘束力のない文書に署名はしましたが、
そもそも正式パートナーではありません。

決めなければいけない規制要件もたくさんあり、もっとも初期の段階です。
ただ、VISAは関心を示しましたので、リブラ協会のお役に立てると信じています。



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