株主優待が株価に与える影響を考えてみる

株主優待を実施している銘柄と、していない銘柄で
株価がどのくらい違うのか3000銘柄以上のデータから考えてみました。


普段は外国株メインのブログ主ですが、
一応、株主優待目的の銘柄（日本株）を２０銘柄くらい保有してます。

なので、どちらかというと、株主優待制度に賛成の立場かもしれません。

■仮説

株主優待を実施すると市場（特に個人投資家）で人気が出て、
割高になるまで買われるのではないか？

という仮説を考えてみます。

■検証準備

＜検証に使用したデータ（概要）＞

東証に上場している銘柄の中で、

・株主優待あり／なし
・来期予想ＰＥＲ
・来期予想配当利回り

の関係性を検証することで、どのくらい違いがでるのか見てみます。

＜検証に使用したデータ（詳細）＞

・東証上場銘柄
・株価等のデータは2019/9/27の終値を使用
・１週間以上、株価の値が付かなかった銘柄は対象外
・株主優待有無、来期予想ＰＥＲ、来期予想配当利回りは、yahoo financeを参照
・株主優待の内容は問わない(QUOカード、自社商品・・等々あればいい)
・来期予想ＰＥＲが算出できない「会社予想を出してない銘柄」、
「赤字予想の銘柄」は検証対象から外す
・この条件だとETFやREITも外れている（はず）

■検証結果

＜予想PERの検証結果＞

予想PERの単純平均を「優待あり銘柄」、「優待なし銘柄」別に計算してみました。

	優待あり銘柄	優待なし銘柄	優待あり／ 優待なし比率	全体
平均	32.9倍	40.1倍	0.82倍	37.2倍
標準偏差	86.6	262.3		209.4
銘柄数	1373	1998		3371

「優待なし銘柄の予想PERが40.1倍で高く買われる・・・」としたいところですが、
標準偏差が262.3もあって、一部の超高PER銘柄が異常値のような存在になり、
そこに引っ張られて平均値が高くなっているみたいです。


分布をグラフにしてみると・・・

高PER銘柄のデータ（異常値）を除外したほうがやっぱり良さそうです。


ということで、データ訂正版。

	優待あり銘柄	優待なし銘柄	優待あり／ 優待なし比率	全体
平均	20.7倍	19.0倍	1.09倍	19.75倍
標準偏差	15.4	15.7		15.6
銘柄数	1298	1848		3146

今度は「優待あり銘柄の予想PERのほうが、ほんのり高く買われる」
という結果になりました。

＜予想配当利回りの検証結果＞

予想配当利回りも同様に単純平均を計算してみました。

	優待あり銘柄	優待なし銘柄	優待あり／ 優待なし比率	全体
平均	2.00%	2.29%	0.87倍	2.18%
標準偏差	1.19	1.46		1.36
銘柄数	1325	1842		3167

「優待なし銘柄の予想配当利回りが2.29%で、
優待あり銘柄より利回りが高い」という結果になりました。

分布も予想配当利回り2%～3%の銘柄数が最も多く、
5%を越える銘柄数はわずかという、直感的にも正しそうな分布になっています。

■まとめ

これまでのまとめです。

・優待あり銘柄は、PERがやや高く買われる
・優待あり銘柄は、PERが高い分配当利回りが低くなる
・配当にまわす金額の一部を優待に回してるとも解釈できる
・とはいえ標準偏差から考えると誤差の範囲の可能性も高い
・つまり、別の日の株価で検証すると、真逆の結果になることもある


例えば(2702)日本マクドナルドをイメージすると
優待銘柄の株価はすごく高いイメージがありましたが、
実はそうでもないかもしれない。ということですね。



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