(KO)コカ・コーラ 配当3.0%

PER２０倍台で、配当利回り３％前後の米国株を探していて、
(KO)コカ・コーラを見てみました。

予想PER 25倍
予想配当利回り 3.0%
時価総額 約24兆円

■2018年まで売上減少

2018年まで売上が減少していました。

その理由で語られるのが、「再フランチャイズ化」です。

「再フランチャイズ化」に関していろいろ読んでみると、
以下の図のように理解しました。

まず、米国コカ・コーラ社でコカ・コーラの原液を作ります。
次に、原液を加工し、容器に詰めて小売店へ販売します。

「再フランチャイズ化」前はここまでを米国コカ・コーラ社で行っていました。

ところが、「再フランチャイズ化」後は原液を作るところまで行います。
ボトラーは外部の会社として切り離します。


それによって、この例の売上は￥５０→￥１０へ減ります。
ただ、利益率は１０％→３０％へ上昇します。
※金額はいい加減です

その内容のビジネスモデル変更からは、
売上が減るのは当然という感じがするので、
その影響を除いたオーガニックな売上成長率をみてみました。

(PEP)ペプシコと比較してみたのですが、
直近はペプシコに引けを取らない成長率を達成している
素晴らしい会社だと思います。

■利益率改善

ボトラーをやめて、２つ効果がありました。

・Costa社の買収

バランスシートの推移を見ると、
2017年まででフランチャイズ権(Bottlers' Franchise Rights With Indefinite Lives)が
消滅し、設備(Property, Plant and Equipment)の減少が止まっています。

代わりに2019年1QにCosta社の買収で
商標権(Trademarks With Indefinite Lives)が増加しました。



・営業利益率向上

再フランチャイズ化が完了した2017年以降、
営業利益率が急速に改善しました。

■業績

・損益計算書、キャッシュフロー計算書

	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年 2Q時点見通
Net Operating Revenue 売上	44294 (-)	41863 (-5%)	35410 (-15%)	31856 (-10%)	+12% ※organic +5％
Net income attributable to shareowners of the Coca-Cola Company 当期純利益	7351 (-)	6550 (-10%)	1283 (-80%)	6434 (+401%)	-
Net cash provided by operating activities 営業CF	10528	8792	6930	7320	8500～
Net cash provided by investing activities 投資CF	-6186	-1004	-2254	6348	-
Net cash provided by financing activities 財務CF	-5113	-6545	-7409	-10552	-
Purchase of property, plant and equipment 設備投資(投資CF)	-2553	-2262	-1675	-1347	-2400
Acquisitions of businesses, equity method investments and nonmarketable securities 子会社買収(投資CF)	-2491	-838	-3809	-1040	-
Purchases of stock for treasury 自社株買(財務CF)	-3564	-3681	-3682	-1912	-
Dividend paid 配当支払(財務CF)	-5741	-6043	-6320	-6644	-

ボトラーをやめて設備投資にかかるお金が減っていそうですし、
当社が掲げる長期的な目標の４項目に迫っているのではないでしょうか？

・売上成長率：４～６％
・営業利益成長率：６～８％
・EPS成長率：７～９％
・フリーキャッシュフロー：９０％～９５％
※フリーキャッシュフローは、営業CFと、設備投資の割合



今から投資するなら、コカ・コーラでもペプシコでも
似たような投資成績が出そうな気がします。



ブログの先パイに勧められてツイッターはじめてみました。