(KHC)クラフトハインツの2018年期末決算確認

(KHC)クラフトハインツの2018年期末決算を確認します。

決算後の株価２０％以上マイナスと、大幅減配ということになっています。
ブログ主の保有銘柄ではありませんが、勉強のために確認します。

■業績

・損益計算書、キャッシュフロー計算書

	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
Revenue 売上	10922	18338	26487	26232	26259
Goodwill impairment losses のれん減損	0	0	0	0	7272
Intangible asset impairment losses 無形資産減損	0	0	0	0	8667
Operating income 営業利益	1568	2639	6142	6773	-10193
Provision for income taxes 税金(マイナスは還付)	131	366	1381	-5460	-1006
Net income/(loss) attributable to common shareholders 最終利益	-63	-266	3452	10999	-10229
Diluted EPS 一株利益	-0.17	-0.34	2.81	8.95	-8.39
Adjusted EPS (調整後)一株利益	1.98	2.19	3.33	3.55	3.53
Net cash generated from operating activities 営業CF	2140	1272	2649	527	未発表
Net cash used in investing activities 投資CF	-349	-8309	1452	1156	未発表
Net cash used in financing activities 財務CF	-1820	10047	-4621	-4226	未発表
Pension and postretirement benefit plan contributions 年金・退職給付制度へ拠出(営業CF)	-102	-286	-344	-1518	未発表
Cash receipts on sold receivables 売掛金現金受領(投資CF)	0	1331	2589	2286	未発表
Payments to acquire Kraft Foods Group, Inc., net of cash acquired クラフト買収(投資CF)	0	-9468	0	0	未発表
Capital expenditures 設備投資(投資CF)	-399	-648	-1247	-1217	未発表
Dividends paid-common stock, Preferred Stock 配当支払(普通株+優先株)(財務CF)	-720	-2202	-3764	-2888	未発表

まず、2015年に、クラフトと、ハインツが合併してますが、
前後の決算内容が全く異なる内容となっており、
推移の比較上は、2014年の決算は参考にならないと思います。


2018年の決算ですが、のれん減損と無形資産減損により営業利益が赤字になりました。
減損額は約160億ドルでした。

四半期配当が、0.625ドル(年間2.500ドル)から0.400ドル(年間1.600ドル)に減配(-36%減)されました。

■のれん、無形資産減損の影響考察

のれんと無形資産の減損前後の規模ですが、
以下のとおり、バランスシートの大部分を占めています。

金額的には約1000億ドルであったものが、減損で約850億ドルに減りました。
のれんと無形資産の中身は、過去に買収した企業の「のれん代」と
「ブランド」がほぼ全部のようです。


2016年の最終利益を当社の標準的な利益額と考えますと、
４～５年分くらいの額になります。

一般的に減損は、企業価値が当初より下がった場合に行われます。
企業価値とは、将来の利益見込み（≒売上見込み）に他ならないもので、
仮に将来２０年分ののれんと仮定すると、
そのうちの４～５年分が消失したことになります。

割引率を考えると、割合はもっと少ないかもしれませんが、
２０％くらいの価値が減ってしまったという見方ができそうです。

■売上・利益見通しが悪い？

四半期ごとの売上増減理由の推移を確認してみます。

数量の減少傾向が１年以上続いていましたが、直近２四半期は数量プラスになっています。
ただ、2016年の水準まで戻るかどうかは、しばらく決算追いかけてみないとわからなそうです。

■事前に気付けたか？

2017年までの決算書で当社銘柄の購入を避けれたか？という観点です。


一つ目は、営業CFと、「設備投資額＋配当支払額」の比較です。
「設備投資額＋配当支払額」が営業CFを大きく超えてしまっています。

会社側の立場で対策を考えますと、

・借入を大きく増やす？
・増資をする？
・「設備投資額＋配当支払額」のどちらかを減らしたほうがよいのでは？
と考えられます。
つまり、減配リスクがややありと認識できます。



二つ目は、決算書の項目数値の変化率です。
決算書の項目の中で、前年と当年で数字が大きく変わっている項目が多いのが
当社の決算書の特徴のように感じます。

たとえば、

・営業CF 年金・退職給付制度へ拠出した額が急に増えた理由は？
・投資CF 何故マイナスでないか？
・財務CF 配当支払が増減している理由は？

おそらく、一つ一つには会社として正当な理由があり、開示されていますが、
こういった疑問点が多く、一つずつ調べるのがとても骨が折れる決算書です。
決算書の内容が難しすぎて、ブログ主は投資を敬遠してしまいます。
(とても主観的な感想ですみません)