(00694)北京首都国際機場 連続増配7年 配当4.5% 後編

前編の過去の業績確認に引き続き、
各種制度変更の影響考察と、業績予測をしていきます。

■「民航発展基金」廃止の影響

売上をセグメント別に分解して基金からの収入を見てみます。
「Airport Fee」という項目の説明が、以下のように記載されていますので、
これが基金からの収入と考えてよさそうです。

The charge rates of the Airport Fee (Note 2(w)) are regulated by relevant authorities and the Company recognises the revenues of the Airport Fee according to the authorised charge rates attributable to the Company on the Airport Fee collected by the CAAC from outbound passengers.

・セグメント別売上

		2013年	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
航空	民航発展基金	1065	1091	1142	1201	1221
	航空料金	1494	1575	1663	1745	1951
	旅客料金	1641	1701	1787	1889	1927
非航空	小売、 駐車場等	3023	3288	3916	3892	4473
合計		7224	7655	8509	8729	9574	(ブログ主予想) 10256
ご参考	旅客者数	8371万人	8612万人	8993万人	9439万人	9578万人	1億0098万人
	単価 ※ 民航発展基金 の売上除く	73.5	76.2	81.9	79.7	87.1

グラフにするとこの形になります。

「民航発展基金」は航空部門の売上の25%を占めています。
「民航発展基金」を除く平均的な売上成長率は約8%です。

旅客者数の平均的な伸び率は約5%です。
旅客者数は2018年分まで開示されています。

単価は、民航発展基金を除く売上を、旅客者数で割って当ブログで算出しています。
単価の平均的な伸び率は約4%です。


2018年の単価も4%伸びたと仮定した場合の2018年売上(ブログ主)予想は、
9156百万人民元＋基金受取(1100百万人民元？)くらいと予想しました。
旅客者数の伸びと、単価の伸びで３年程度で基金の廃止影響を吸収できると期待します。

■「北京大興国際空港」の影響

中国政府系航空部門のこのサイトによると、
新空港「北京大興国際空港」の利用者目標を

2021年：4500万人
2025年：7200万人

としています。
それにより、「北京首都国際空港」は8200万人の旅客者数に緩和することを目標にしています。

この目標が達成できることと、旅客者数全体が5%ずつ増えていくことを前提に
ブログ主のほうで適当に旅客者数を組み合わせてみました。

・旅客者数　予測

	北京首都国際空港	北京南苑空港	北京大興国際空港
2013	8371万人	500万人
2014	8612万人	500万人
2015	8993万人	500万人
2016	9439万人	500万人
2017	9578万人	500万人
2018	10098万人	500万人
2019	10000万人		1100万人
2020	9000万人		2700万人
2021	7700万人		4500万人
2022	7700万人		5200万人
2023	7800万人		5900万人
2024	8000万人		6400万人
2025	8200万人		7200万人

2022年ごろまでに新空港への移行が終わり、その後はもとのペースに戻るようなイメージです。

■感想

これまで考察したことをもとにブログ主のほうで、売上や、EPS、DPSを予想してみました。
（注　こういうのは、だいたい当たりません。）

キャッシュフローで考えると減配しなくてもすむかもしれませんが、
当社はEPSと配当性向から、配当を決める方針なので、
おそらく2019年以降は減配するのでしょう。

EPSや、DPSが40%くらい減ると、株価7HKDくらいで
PERが15倍前後、配当が2～3%くらいです。
そこまで魅力的な水準ではないような感じがします。