鉄道工事会社の(1835)東鉄工業を新たに買いました。
その時に調べたことを、以下の目次に沿って書いてみます。
１．購入ストーリー
２．JR東日本の設備投資計画が多い
３．JR東日本の設備投資を請け負う会社の比較→東鉄工業
４．東鉄工業の詳細データとブログ主の期待値
５．まとめ
■１．購入ストーリー
＜購入のストーリー＞
ここ数年、鉄道各社が運賃値上げの申請を国にしました。
申請では、設備投資をある程度の規模で行うことを約束しました。
その状況で設備投資の恩恵を受けそうな会社を比較して東鉄工業を選びました。
＜運賃値上げ＞
国土交通省のサイトで鉄道運賃の申請ルールや、過去の値上げ申請が見られます。
ブログ主の理解だと、
「鉄道運賃の値上げをしたければ、原価や設備投資計画を提出しなさい」
「設備投資の実績が計画を下回った場合は、その分の運賃を安くしなさい」
という概念が2020年頃から始まった（根拠は法律？、通達？）と理解してます。
例えばJR東日本が申請した設備投資計画はこれ↓です。
車両導入以外の設備投資計画は軒並み増加傾向にあります。
申請の中に書かれてる設備投資計画を全社分ブログ主がまとめたものがこれ↓です。
（年がずれていたらすみません。各社の年の記載の違いに混乱しながらまとめました・・）
ここから言えることは３つあります。
・JR東日本の設備投資額が圧倒的に多い
・各社コロナ中の実績より、今後の計画額は増加傾向
・JR東海、JR西日本等、申請してない会社もある
金額が一番大きいJR東日本の設備投資を深堀りしていきます。
なお、JR東日本の申請は最終的には未承認ですが、
運輸審議会は「申請どおり認可」の結論が出ており、承認される前提でブログ主は考えています。
また、消費者委員会(2025.5.12)では、JR東日本が「老朽化対策として2029年度以降も同程度の設備投資金額がかかっていく」という主旨の発言をしています。
■２．JR東日本の設備投資計画
結論から言うと、JR東日本の設備投資は今後３年減らないし、
なんなら増えるかもしれないと考えています。
そう考えた根拠のデータとかを見ていきます。
＜設備投資を見るときの前提（推測）＞
JR東日本は設備投資計画を２種類公表しています。
・運賃改定申請
・決算説明会資料
決算説明会資料の設備投資計画はこれ↓です。
この２種類の設備投資計画の関係は？ということで
全部並べてみました。
設備投資実績値からのブログ主の推測ですが、
運賃改定のときに提出された設備投資計画の範囲と、
モビリティ部門の設備投資の範囲がほぼ同じであると思います。
※JR東日本の定義
【モビリティ】：運輸事業
【生活ソリューション】：流通・サービス事業、不動産・ホテル事業、その他
それならなぜ決算説明会で設備投資計画を出しているのか？
ということですが、
運賃改定計画は、設備投資の下限を指していて、
決算説明会計画は、設備投資の上限を指しているものと解釈しています。
運賃改定計画は、設備投資計画を下回った場合は、その分の運賃を安くする必要がありそう
という冒頭の解釈によるものです。（だから下回りたくないはず）
＜設備投資５ヵ年計画＞
過去の設備投資５ヵ年計画を並べてみました。
年によって計画を越える場合と、越えない場合が混在します。
直近の2024年～2028年の計画について詳細に分解すると
ちょっと不自然に思える点があるのです。
今年の設備投資を計画通りに使うと仮定すると、
５ヵ年計画の最後の２年が、
モビリティは約１兆円の枠が残ります。
生活ソリューションは約4000億円しか枠が残りません。
運賃改定の計画と決算説明会の計画をあわせて考えると
設備投資（モビリティ）の今後３年間は、
下限で4300億円前後
上限で5300億円前後
になるんじゃないかとブログ主は推測しています。
■３．JR東日本の設備投資を請け負う会社の比較
＜JR東日本の設備投資を請け負う会社の比較＞
JR東日本の設備投資を請け負って恩恵を受けそうと思われる会社を
ブログ主の独断でピックアップして比較してみました。
JR東日本の鉄道工事会社は主要５社と呼ばれていて、
第一建設、東鉄工業、ユニオン建設、交通建設、仙建工業になります。
特に第一建設、東鉄工業のJR東日本に対する売上の比率が高めでしたので、
そこから銘柄購入候補を考えました。
次に来期の業績予想です。
第一建設、東鉄工業は受注予想が前年比マイナスです。
JR東日本の設備投資計画から考えると、
・「設備投資から恩恵を受けそう」というブログ主の前提が誤りの可能性
・会社がマンパワー的にもう受けられないと考えている可能性
・会社の予想が保守的な可能性
といくつか可能性が考えられます。
ちなみに第一建設も東鉄工業も、受注残高は過去最高水準で残っています。
この中でブログ主は東鉄工業を買いましたので、
次に東鉄工業の各種データを見ていきます。
■４．東鉄工業の詳細データとブログ主の期待値
＜東鉄工業の詳細データとブログ主の期待値＞
JR東日本の設備投資（モビリティ）と東鉄工業の受注高です。
なんとなく連動してるような気がします。
東鉄工業の受注高、売上高、売上総利益率です。
受注が多いと売上が増えて、売上が多いと売上総利益率が高くなる傾向の気がします。
これまでの受注会社予想と実績です。
リーマンショックの2009年、2010年は予想を下回る受注ですが、
ここ２年くらいは会社予想を上回る受注をしています。
JR東の設備投資が前年比微減の計画から考えると、
来期の東鉄工業の受注が予想をやや上回る可能性があるとブログ主的には考えています。
最後に受注について、前期からの繰越高＋今期の受注高のグラフです。
比較のため、東鉄工業と第一建設を出します。
「前期からの繰越高＋今期の受注高」の何割かが今期の売上になり、
残りの何割かが来期への受注繰越高になります。
※東鉄工業は付帯事業売上高が計上されていて、ほんの少し一致しないです。
東鉄工業は「前期からの繰越高＋今期の受注高」が来期やや減る見込みになっていて、
第一建設は横ばいの見込みになっています。
受注が会社予想通りなら（ブログ主は予想が保守的だと思ってるんですが・・）、
東鉄工業の売上は、2026年は増加するかわりに、2027年は減少するかもしれない
第一建設の売上は、2026年は減少するかわりに、2027年は増加するかもしれない
とブログ主は解釈しています。
おまけ
東鉄工業（単体）の売上原価、利益
■５．まとめ
これまでの考察のまとめです
・東鉄工業の売上は、JR東日本の設備投資額（モビリティ）と連動する
・JR東日本の設備投資額（モビリティ）は、今後３年間、微減～＋20％前後
・東鉄工業の売上総利益率、営業利益率は、売上が多いほど高くなる
なので売上、利益は悪くて横ばい、良ければ増えるかも？
と思って買いました。
ブログの先パイに勧められてツイッターはじめてみました。
