中国の不動産管理会社４社目
(03319)雅居楽雅生活服務について書きます。
■上場後初の中間決算
2018年2月に上場して2018年6月期の中間決算を発表しました。
これまで見てきた不動産管理銘柄と同様な特徴があるかどうか確認します。
１．営業キャッシュフローは黒字
２．固定資産投資額が営業キャッシュフローにしめる割合は少額
３．残った資金は、子会社買収や配当に振り向けられる
2018 2017
売上 1405 692
営業利益 425 160
最終利益 335 122
１株利益 0.26 0.16
固定資産 1329 1111
流動資産 5127 1398
流動負債 1379 1014
固定負債 38 22
純資産 5038 1474
営業キャッシュフロー 207
投資キャッシュフロー
固定資産の購入 -12
子会社買収 -104
財務キャッシュフロー
上場時調達額 3238
現金残高 4173
(平均)発行株式数 1,260,001,000
（2018年雅居楽雅生活服務 interim reportより）
単位は100万人民元
１つ目、営業キャッシュフローは黒字なのでOK。
２つ目、固定資産購入が営業キャッシュフローの１０％以下。OK。
３つ目、営業キャッシュフローの半分で子会社買収。OK。
ということで、ほかの緑城服務や、中海物業と同じ特徴がありそうです。
■割高？割安？
緑城服務(02869)や、中海物業(02669)は、
中間の売上、利益より、期末の売上、利益のほうが大きくなる
傾向がありました。
同じ傾向があるとすると、
単純に２倍した額を越えてくる可能性が高いですが、
ここでは単純に２倍して考えます。
中間実績 期末予想
売上 1405 2810
営業利益 425 850
最終利益 335 670
１株利益 0.26 0.52
為替レートを、1RMB＝1.13HKDで1株利益の予想計算すると、
0.52RMB × 1.13 ＝ 0.587HKD
株価 9.5HKD なら、予想PER 16.1倍になります。
配当を３ケース予想してみました。すべて予想値です。
１．営業CF 400百万RMB を全額配当
→ 1株 0.35HKD 利回3.68%
２．最終利益 300百万RMB を全額配当
→ 1株 0.27HKD 利回2.83%
３．営業CF-投資額の残り 200百万RMB を全額配当
→ 1株 0.17HKD 利回1.88%
中海物業(02669)と同じくらいの水準ですね。（株価推移も近い。）
業界平均並みの成長率5%くらい、大手プレミアムの成長率10%
と見込むと、10/31の株価9.5HKDは割安に感じます。
上場で調達した現金を今後どのように使っていくのか
今後の期末決算の確認ポイントになりそうです。
■各社の目標株価
8/9 モルガンスタンレーTargetPrice 21.6HKD
8/8 中間決算発表
7/12 モルガンスタンレーTargetPrice 20.7HKD
7/9 ドイツ証券TargetPrice 19.18HKD
aastocksより
中国 不動産管理銘柄1 概要
中国 不動産管理銘柄2 (02869)緑城服務
中国 不動産管理銘柄3 (02669)中海物業
中国 不動産管理銘柄4 (01778)彩生活服務
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